企业预警通数据显示，今年2万亿再融资专项置换债资源已落地超过99%，32个地区的发行工作已完成。近日，已有省份提前下达了2026 年置换债额度。业内人士指出，今年地方债提前批下达时间偏早，不排除4季度提前使用部分化债额度的可能。
据企业预警通数据统计，今年全国有33个地区（省和计划单列市）启动再融资专项置换债发行，累计完成发行规模19923.80亿元。以2万亿额度计算，今年的再融资置换债发行进程已超过99%。
江苏省共发行了2511亿元的置换债，规模与去年一致，是唯一一个发行规模超过2000亿的地区。湖南省、贵州省、河南省、四川省、山东省也都超过了千亿元，紧随其后。假定今年各地区2万亿额度的分配情况与去年完全相同，则除河南省外，其余32个地区2025年的再融资置换债发行工作已100%完成。
图：再融资专项置换债发行规模居前的地区
（资料来源：企业预警通，财联社整理）
在去年11月全国人大常委会确定2024-2026年每年发行2万亿元用于置换隐债的再融资专项债后，2024年的2万亿额度在一个多月内迅速发行完毕。此前，市场普遍预期今年2万亿再融资置换债发行前置，或能在上半年发行完毕。
从实际的发行节奏来看，今年再融资置换债的发行高峰集中在1-4月。前四个月，置换债分别发行了1719亿元、7823亿、3830亿、2617亿元。5月起，置换债的发行逐渐减速，上半年完成2万亿发行工作的近九成。7-9月，置换债的发行规模均不超过1000亿元。
信达证券宏观首席解运亮研报指出，用于置换的再融资债带有明显的前置特征。尽管再融资债券不涉及项目投资对于地方经济拉动效果有限，但“先化债、再投资”有利于地方政府轻装上阵，集中精力发展支撑经济的内部动力。
在9月12日的国新办发布会上，财政部部长蓝佛安透露，一次性增加的6万亿元专项债务限额已经累计发行4万亿元。各地置换以后，债务平均利息成本降低超过2.5个百分点，可以节约利息支出超过4500亿元。“继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务”。
财通证券首席经济学家孙彬彬团队认为，目前已落地化债资金占2028年之前需化解的隐债余额的比重已超过50%，地方政府隐性债务化解工作进度预计已过半。
根据惯例，国务院可以在当年新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额）的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。
10月14日，河北省财政厅公开《河北省人民政府关于河北省今年以来省级预算及省总预算执行情况的报告》，其明确：报经国务院同意，财政部核定我省2025 年新增政府债务限额2706亿元。其中，财政部已下达河北省2026年置换存量隐性债务限额280亿元，目前处于待分配状态。
浙商证券固收分析师杜渐认为，地方债提前批额度为下一年度部分新增额度的提前下达，而非提前发行。往年提前批下达时间多集中在11~12月，今年下达时间偏早，不排除4季度提前使用部分化债额度的可能，但集中发行仍需到2026年1季度。
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